，让您全方面把握各行业最新的机构观点，掌握投资机会。今日行业研报精选：坚守医药行业龙头，喜迎估值切换行情；去产进度符合预期，强需求支撑动煤价格；东航物流混改方案落地，打造航空物流新巨头。 2017M1-4医药制造业实现营收9124亿元(+11.2%)、 利润总额976亿(+14.5%)，其中2017M4实现收入2375亿(+11.6%)和利润总额258亿(+18.6%)，收入和利润增速与上年同期相比显着回暖。 我们认为2017年医药工业迎新变化周期，10%为医药工业增速的底部区域，或有望达到13%-15%。 尤其是4月数据良好，为二季度业绩夯实基础。 原因是：1)医保控费+商业保险的崛起，工业增速可能进一步复苏；2)摒弃唯低价中标、 2017年为执行新标大年，处方药价格进入相对稳定期；3)创新药审批优化等。 医药新政利好产业龙头，维持“强于大市” 评级。 策略：轻医重药、 重配行业龙头，关注稀缺优质成长股。 具体选股思： 一致性评价强势推进，预计2017年下半年将有通过一致性评价产品获批。 重点推荐华东医药(000963)，关注信立泰(002294)，其阿卡波糖和氯吡格雷有望率先通过一致性评价。 分级诊疗推进超预期，基层市场正快速增长。 重点推荐糖尿病治疗领域龙头通化东宝(600867)，关注核心产品正基层发力的以岭药业(002603). 零售行业处方外流预期，两票制、 税收规范带来行业整合契机，具备规模效应的连锁药店收入、 盈利能力均有望进一步提升。 重点推荐老百姓(603883)，关注一心堂(002727). 随着“ 两票制” 全国推进，医药流通巨头迎来整合机会。 重点推荐龙头公司上海医药(601607)、 九州通(600998)和区域性龙头公司柳州医药(603368)，；？ 防守反击，自下而上，布局估值合理的优质成长股，我们重点推荐生物基因工程药物龙头高新(000661)，关注化学发光行业龙头安图生物(603658). 医药行业进入新周期，行业政策利好龙头，到2025年国内大概里将产生1-3个千亿美金市值上市公司，重点推荐的恒瑞医药(600276)必将是其中一员。(西南证券) 核心投资策略：去产进度符合预期，强需求支撑动煤价格焦煤焦炭价格维持弱势。截至 5 月全国已退出煤炭产能 9700 万吨左右，完成年度目标任务的 65%，进展符合预期，本周焦煤，焦炭价格仍然延续弱势，焦煤主产区山西吕梁当地洗煤厂复产情况不乐观，同时吕梁地区因环保问题导致发货不畅，煤矿库存激增，下游普遍采购意愿不强，压价明显。 焦炭方面也受制于钢企库存较多，维持正常生产的安全库存即可，补库意愿较差。动力煤供给受限，强需求支撑动煤价格回升。本周环渤海动力煤价格指数 564 元/吨，周环比升 2 元/吨。主要产区山西晋北地区受环保督察，煤矿方面难现增产，地区煤管票管控影响仍在持续，拉煤车排队等候，出现个别市场缺货的现象，在当前即将迎来夏日发电需求峰值，港口和企业库存同步下降，不排除企业下游后续有补库意愿，动煤价格较乐观。 推荐关注龙头及国改标的。投资策略上，近期动力煤价格获季节性缺水支撑，可优先选择动力煤龙头股，主推陕西煤业。长期来看，根据供给侧提高产业集中度的目标，行业利润将逐步向龙头企业转移，国企、债转股等主题也将受益， 主推潞安环能、中国神华、西山煤电。(东北证券) 1、 整个上半年，计算机行业低估值大白马因其稳定的业绩回报，在市场波动率下降，整体预期收益率降低的市场下成为“抱团”持有的绝佳选择，其本质是市场趋于风格切换背景下，市场对于“概念型”股票的抛弃而的另一个极端，而这些大白马的上涨本质还是资本市场错误定价的矫正， 但我们认为，既然是矫正，就不能“矫枉过正”。 2、 从产业而言， 计算机行业的成长驱动力可包括如下几个层面， 一是下游需求景气度；二是技术创新，包括云计算、大数据、人工智能、 物联网等；三是商业模式创新，比较典型的是互联网金融的流量变现。 从目前而言，我们寻找技术创新大周期之下，落地性较强，下游需求景气度相对确定的细分领域及个股。今年是“十三五”规划的第二年，受支出影响的“刚需”领域，如医疗信息化、政务大数据、 信息安全、教育信息化等在下半年会出现大订单预期，产业本身并不悲观。 3、 这个时点，我们投资人果断从“大白马”切换到低估值的“中白马”，并放弃纯粹“故事型”公司。随着计算机行业个股数量持续增加，检验价值的唯一尺度就是时间，未来估值分化将明显加剧，静态值会重于动态值，一两个季度的业绩弹性将不会带来显着估值弹性，唯有经得起历史的，有壁垒的公司才能享受市场估值溢价。 1、 “中白马”公司，重点推荐航天信息( 税控龙头，存量客户服务带来稳定增长，电子未来值得期待， 2017 年预期 PE19 倍) ； 东方国信(运营商数据分析需求高速增长，主业稳定增长， 2017 年预期 PE28 倍)； 思创医惠(人工智能+物联网双重优势叠加， 2017 年预期 PE32 倍)； 同花顺( Fintech 龙头， 2017 年预期 PE25 倍)；启明星辰(信息安全行业“三甲医院”式公司， 2017 年预期 PE38 倍). 2、 低估值+次新股叠加，重点推荐视源股份(优质液晶显示主控板卡供应商和国内领先的交互智能平板供应商， 2017 年预期 PE28 倍)； 苏州科达(视频+视频会议领域优质产品型公司， 2017 年预期 PE37 倍) 。其他重点关注： 东软集团、 用友网络、 新北洋、太极股份、长城电脑、 拓尔思、多伦科技、工大高新、 华峰超纤、 科大讯飞、神州信息、四维图新、川大智胜、航天信息、恒生电子、银之杰、广联达、广电运通、宝信软件、三联虹普、飞利信、软控股份、中科创达、绿盟科技、北信源等公司。 5G技术创新主要来源于无线技术和网络技术。 其中无线技术包括大规模天线阵列、超密集组网、新型多址和全频谱接入；网络技术包括软件定义网络( SDN)、网络功能虚拟化( NFV)新型网络架构。 5G产业链：创新技术将带来相关产业链的新一轮投资机会。 按照产业链爆发顺序，依次为上游器件、中游设备、网建设优化、电信运营及应用。上游器件：信维通信、硕贝德、 三安光电、 麦捷科技。 中游设备相关标的： 中兴通讯、 通宇通讯、盛通信；光通信相关标的：烽火通信、光迅科技等。网建优化相关标的：宜通世纪、华星创业、邦讯技术、三元达等。 5G应用相关标的：宜通世纪、榕基软件、高新兴、东软载波、三川智慧等。 终端射频前端模块： 5G将迎来趋势性机会。 对终端射频前端模块而言，4G向5G演进，特别是高频段应用对相关元器件产生更高的要求，天线数量、载波聚合CA频段的组合数量以及频段数量的大幅增加将对滤波器、PA及开关形成强劲需求。高通预测滤波器将是增长最快的细分行业， PA将保持稳定，但对性能及集成度提出更高的要求。 滤波器( Filter)：国产替代空间巨大。 滤波器行业基本为美日厂商垄断，考虑到国内智能手机出货量在全球的龙头地位，国内滤波器行业的弱势与之有着鲜明的反差，但同时也表明国产替代空间非常巨大，主要契机是大厂商主力研发高频段BAW滤波器，中低频SAW技术进展放慢，因此国内厂商可以藉此从中低端SAW布局渗透，然后提升技术实力，争夺高端SAW乃至BAW份额。 功率放大器( PA)：氮化镓材料将大幅普及应用。 与硅基CMOS和GaAs相比， GaN具有更高的功率密度和更宽的能隙，表明其功率特性以及瞬时带宽更高。 目前三安光电的砷化镓/氮化镓产线正在推进，预计投产后国内PA芯片厂商的研发及生产将得到大幅改善。产业链上可关注上游外延片生产及芯片制造的三安光电、下游封装领域的长电科技、通富微电、华天科技以及晶方科技。(东莞证券) 2017 年 6 月 19 日，东航物流宣布将实现股权多元化。 根据协议内容，东航集团、联想控股、普洛斯、德邦、绿地、东航物流核心员工将分别持有东航物流 45%、 25%、 10%、 5%、 5%、 10%的股份。 放弃绝对控股地位，东航集团诚意推行混改落地： 此次协议履行后，东航集团实际投入 18.45 亿元国有资本， 将引入 22.55 亿元非国有资本投入。东航集团持有东航物流 45%的股份，放弃绝对控股权，成为此次混改方案的一大亮点。方案落地， 使得东航集团成为第一个完成混改试点的央企， 也体现出东航集团进行混改以及建设世界航空物流领先企业的决心。东航物流早在 2012 年就启动“天地合一”转型战略，内部已进行多次重组，为此次混改引入非国有资本奠定基础。这也标志着东航物流混改“三步走”方针第二步完成。在经过第一步股权转让，将东航物流从东方航空股份有限公司中脱离出来后， 引入战略投资者顺理成章。下一步，预计东航物流将进行资源整合，改制上市，利用资本市场，实现混改最终完成。 员工持股计划同时推出，是激励也是约束： 虽然东航物流计划将进行改制上市，形工持股激励，但此次员工持股计划更是强调约束机制。 东航物流引入战投的同时， 东航物流参与持股的 100 多名核心员工将共持有 10%的股份，共投入 4.1 亿元，选择与东航物流共进退。另外，员工持股计划细则中，要求员工“脱马甲”，即先与东航解除劳动合同，再签订市场化新合同，实现体制机制的双突破，让市场化机制解决人才流动的问题，这成为此次混改最重要的亮点，供之后的央企混改借鉴。 这样的员工持股计划，更有利于寻找价值观与企业契合、能全心全意发挥管理与运营才能的高管，为公司的高效发展提供保障。 国有民营资本期待深入合作， 打造航空物流新巨头： 通过多元化，东航物流试图打造“ 大数据+现代仓储+落地配”的物流高端商业模式，目标明确地引想、普洛斯与德邦进行战略投资，而绿地集团属于财务投资方。联想早在 2011 年即启动了大数据建设，构建了企业级大数据分析平台——联想 LEAP 平台；普洛斯作为全球领先的现代物流设施提供商，将帮助东航物流提升航空货站管理能力，强化现代仓储的核心竞争力；德邦地面网络健全，将与东航物流天网实现优势互补，共同打造跨境电商业务。预计此次股权多元化后，将充分利用各个投资者的资源优势，打造符合新下的新型航空物流巨头。 东航物流混改方案落地，是国企混改，尤其是民航领域混改里程碑事件，为今后的国企混改提供了积极的借鉴作用。 国货航为平台的民航业混改同样值得积极关注，国航和南航预计将货运业务重组，引入民营物流快递公司，组建新的国货航公司， 整合国航和南航的枢纽航线网络和民营企业的供应链管理、终端客户资源等优势，提高我国航空物流业的国际竞争能力。 重点推荐：南方航空、中国国航、东方航空。 国有股东和民营股东之间的配合协作风险、资源整合不达预期、航空物流市场竞争过于激烈。(国金证券) 事件： 6 月 19 日，上汽集团与宁德时代在江苏常州溧阳举行两家合资公司——时代上汽和上汽时代的奠基仪式，标志着双方在新能源汽车电池领域开始强强联手。 按照 CATL 原规划， 其在 2020年将达 50GWH 产能，目前仅和上汽合作就达 36GWH，对应 60 万辆电动车销量。第一期 18GWH 对应100 亿元投资 2018 年将达产。 基于 6 月 19 日公布的 CATL 和上汽的双方合作规划( 总产能 36GWh，总用地面积超过 2000 亩。其中，一期总投资约 100 亿元，占地面积约 800 亩，计划 2018 年底全面投产，形成 18GWh 的产能)， 我们上调 CATL2018 年原产能规划8GWH 至 20GWH 以上。 比亚迪电池外售的之，因此 CATL 选择深入合作车企属于必然选择比亚迪电池外售之前，比亚迪的动力电池只供给自己的车型，并没有参与市场竞争。 CATL 以其绝对的安全优质的电池，稳居国内电池老大地位( 2016 年出货量达 5.4GWh). CATL 的电池技术和品质还得到了宝马的认可，是目前国内唯一给国际豪华车厂配套的动力电池企业(华晨宝马 X1 电池包已经下线)。但是，比亚迪外供之后，其与 CATL 必然在客户上形成竞争关系，此前 CATL 的大客户上汽，北汽，宝马，通用等，都存在被比亚迪挤压的风险。对于 CATL 而言，除了自身电池质量的提高，充分发挥存量客户的优势显得尤为重要。 上汽绑定 CATL、特斯拉绑定松下，整车企业绑定电芯龙头的模式未来是大趋势。国际车企巨头大众通用电动车车型预计在 2018-2020年密集推出，而锂电池产能规划均未推出， 预计也将采用绑定龙头锂电池厂商的模式，扩厂计划将大幅超市场预期。 行业呈现中低端严重过剩，而未来需求最大的电动乘用车三元锂电产能严重不足，预计到 2017 年底产能仅 20-30GWH，按照积分制征求意见稿测算， 2020 年国内乘用车锂电池需求达 120GWH. 先导智能： 1) 在手订单约 50 亿元，锁定 2017-2018 年 6 亿， 10 亿的业绩预测。 2)特斯拉超级工厂 300 亿设备投资 2018 年开始量产，公司是全球仅有两家特斯拉设备供应商，如加上后续特斯拉、 松下、比亚迪的订单，公司仍将大幅超预期。 3)全球电动车大浪潮正，大众、通用均提出电动化大战略，锂电池配套产能预计将推出，先导是全球最有竞争力的设备龙头， 市场总是纠结于国内锂电产能过剩，忽视全球趋势！ 其余关注——赢合科技、科恒股份、东方精工、星云股份。 推荐：
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