供给侧以来全国钢企生产效率提高，高盈利能力下减产动力不足；同时环保能力增强导致环保约束力减弱。2016 年以来高炉利用系数持续上升，高生产效率叠加降本增效，造成钢厂盈利能力提高，减产动力不足；同时经过近两年环保，多数钢企实现低碳排放，环保设备及排放标准已经基本达标，环保对于钢厂产量的将越来越小。 限产并未能影响全国产量增长趋势，后续保供稳价政策下预期短期产量难降。3 月下旬，对辖内23 家全流程钢企实行最高为50%的限产减排措施；也从二季度开始实施环保限产。但高钢价驱动其他地区钢企的产能利用率迅速提高，目前全国高炉平均产能利用率已经回升至80%以上。最终1-5 月全国粗钢总产量不降反升，同比增长13.9%。 钢铁的最主要下游建筑行业受未来地产和基建需求偏弱影响，下半年增速放缓。目前地产销售整体景气持续，但出现回落趋势，“三道红线”收紧融资效果显著，投资降低，土地成交量开始下滑，新开工面积增速放缓，预期到四季度地产行业会出现明显收缩。基建全年投资力度偏弱，2021 年1-5 月，全国专项债新增发行额为5800 亿元，同比降低72.8%。 机械用钢方面，工程机械需求较为乏力，高端制造业贡献主要增量。基建投资乏力导致工程机械需求较差。挖掘机销量1-5 月累计同比为-14%，由正转负；切削机床和工业机器人等高技术机械表现优异，1-5 月销量累计同比分别为49%和73%。 汽车用钢需求受芯片供给紧缺影响有所下降，造船行业维持景气，家电行业低迷。目前汽车芯片断供问题逐渐，5 月单月产量同比-6.8%，由正转负。预期芯片短缺将持续影响汽车产量。造船业受全球经济复苏拉动，需求上升，预计2021 年造船业用钢将增长10%。 家电整体需求低迷，出口持续回落。目前原材料价格上涨和人民币汇率波动进一步对生产造成不利影响，预计下半年依然不甚乐观。 海外经济仍在恢复，而主要产钢国陷于疫情，预计下半年仍有一定出口需求。美国和欧元区货币政策持续宽松，外需保持较快增速；而海外主要钢铁生产国印度和日本等地疫情反复，利好中国钢铁出口。 钢价中性偏弱，矿石及焦炭价格高位震荡，盈利偏弱。由于2021 年下半年预期供给持续宽松、下游需求放缓、库存居高不下，预计下半年钢价将会回落。我们判断下半年行业供需关系类似于2020 年3、4 季度，略有过剩，预计螺纹钢均价将回落至4200-4300 元/吨区间。铁矿石供给偏紧，发运量低于往年同期，价格处于历史高位。焦炭供给端环保政策不确定性较大，价格预计会高位震荡。 投资：随着我国钢铁消费逐渐进入平台期，下游消费结构转型是必然趋势：传统建筑需求的螺纹钢占比将会下降；十四五规划下，高端制造业的景气将带动板材和特钢需求显著上升。痦子的位置与命运同时，“碳中和”背景下，电炉比例有望提高。关注具有优质冶炼产能，以板材为主的龙头钢铁标的华菱钢铁，冷轧不锈钢龙头甬金股份，特钢龙头企业中信特钢和高温合金龙头特钢。
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