中银国际表示，我国农业规模庞大，农产品和农资交易都在万亿元以上规模，涉农电商目前还处在起步阶段，未来随着农村信息化的提升，电商在农产品和农资领域的渗透率会逐步提升。关注涉农电商上市公司：辉隆股份002556）、农产品、东方集团600811）、大北农002385）、冠农股份600251）。(来源：证券时报) 政策支持+资本涊入，农品流通领域孕育新蓝海：我国农产品流通市场呈“小生产、大流通、大市场”的特征，年流通总量达3.5 万亿，多层次的农批市场占70%以上。流通环节多、体系复杂，耗损严重导致农品终端价格高企，且无法有效发挥供需调节作用、平抑价格波动。政策支持、云联网+背景下，大量资本涊入农产品流通领域，孕育新蓝海。向现代化、连锁化、重服务职能转变，提供冷链仓储、环保、安全监测、供应链金融等配套服务是传统农批市场的发展趋势，农超对接、农产品电商的兴起旨在简化流通层级，提高流通效率，指导上游生产。生鲜电商与农批市场并非替代关系，线下仓储、冷链运输、中转集散市场都是农产品流通必须打造的环节，未来电商与农批市场线上线下融合、云补发展是趋势。 农批市场准入门槛高，网点价值凸显，市场集中度呈提升趋势：农批市场准入门槛包括强大资本金和融资渠道支持、良好关系、丰富的市场建设、招商和管理经验、品牌知名度等，开发投入大、周期长、经营管理要求高。然而一旦市场成熟，可形成“交易佣金+商铺仓储租金+配套地产开发+物流配送+物业管理、信息服务、供应链金融等其他收入”的综合收益模式，投资收益率稳定；商业配套开发销售覆盖建设成本、加快资金回笼，支持后续扩张。目前我国农批市场约4500 家，以单体市场为主，亿元以上市场仅1708 家，农产品、雨润等批发市场集团通过自建+收购模式加快全国范围扩张，快速抢占核心城市和物流节点，行业集中度呈上升趋势。， 从农产品线下市场龙失，到农批流通领域综合平台：公司成立之初就垄断了深圳的农批市场，2008 年开始异地扩张，目前在、上海、天津、成都、西安等20 余个大中城市经营管理超过35 家综合批发市场，年交易量超过2500 万吨，规模居首，市场份额7%；打造了符合国际标准的海吉星农批市场高端品牌，引领行业升级。在实体市场基础上，公司大力拓展供应链金融、食品安全检测、冷链仓储等配套服务及电商业务，目前已形成4 家B2B 大商品交易平台、前海农产品交易所、2 家B2C 生鲜电商在内的多渠道线上平台，及小贷、融资、P2P 金融公司三位一体的供应链金融体系，农批流通领域旗舰初成。 重资产扩张拖累短期业绩，长期价值低估，国企或助力旗舰起帆：战略调整、新项目培育及电商投入等原因使得公司近年来收入和利润波动较大、净利率偏低。考虑到成熟农批市场收入稳定、盈利和造血能力强，次新市场陆续度过培育期开始贡献利润，储备项目符合规划，我们认为未来业绩将逐步改善，交易所、电商等新业务需要持续投入，但成长空间大。保守估算物业价值494亿元，具有强大的安全边际。国企顶层方案已出，制度松绑或加速员工持股、战投引入、物业价值盘活和并购整合步伐，助力农批流通旗舰启航。 首次覆盖给予“推荐”评级，目标价区间19.5~24.9 元。我们预测公司2015-2017 年分别实现EPS0.07、0.08、0.10 元。考虑到储备项目和新市场拉低短期业绩，电商和供应链金融业务仍处起步阶段，业绩贡献较小，PE 估值难以反映公司的真实价值，应综合线下资产、线上平台及供应链金融业务分别估值，公司的合理市值为331~422 亿元，目标价格区间19.5 元~24.9 元。我们看好公司行业平台价值、重资产物业价值和国企可能带来的业绩改善空间，首次覆盖给予“推荐” 评级。 风险提示：新市场培育期过长大幅拖累业绩；储备项目由于规划、资金或招商原因投资期拉长；国企进展缓慢或力度不达预期。(平安证券) 1、 冠农股份(600251.CH/人民币13.10， 未有评级)上半年实现营业收入8.48亿，归属上市公司股东净利润1.14亿：公司上半年实现主营业务收入8.48亿元，同比增长49.50%；营业利润1.28亿元，同比下降22.81%；归属上市公司股东净利润1.14亿元，完成全年计划的61.7%。上半年基本每股收益0.145元，经营活动产生的现金流量为2.05亿，同比增长34.79%。 2、 合并天津三和，营业收入大幅增长：公司上半年皮棉产品实现营业收入2.16亿元，同比下降42.63%，主要是由于上半年皮棉销售价格下降以及公司销售数量减少所致。果蔬深加工实现营业收4.32亿元，占主营业务收入的50.94%，其中大桶番茄酱营业收入达1.35亿元，营业收入同比增长92.01%，小包装番茄酱3.04亿元，毛利率为18.77%。小包装番茄酱系合并天津三和后的新增业务。公司充分利用天津三和成功的生产经营管理经验和外贸销售渠道资源优势，促进了大桶番茄的生产和销售。同时，天津三和抓住小包装番茄酱受到市场热捧契机，上半年实现番茄制品出口6.9万吨，小番茄制品出口全国第一，为公司营业收入的增长起到了十分关键的作用。预计公司下半年，番茄酱业务还将继续维持高速增长态势。 3、 营业成本呈现同步增长，合并天津三和期间费用上升：公司上半年营业成本为7.51亿，同比增长41.98%，与营业收入同步增长。销售费用0.36亿，同比增长211.49%，主要是由于公司新增小包装番茄酱业务所致。管理费用0.46亿，同比增长54.12%，合并三和导致了管理费用的升高；财务费用0.22亿，同比增长23.97%，由于公司为完成一万吨番茄丁生产线扩能项目，增加了贷款规模，导致财务费用上升。预计公司下半年产能将得到扩张，盈利能力有望的到提升。 4、 期待农产品拍卖平台和大数据项目落地开花：7月底兵团常委会议研究部署经济工作，将加快南疆师团发展和积极探索“互联网+”等新产业和新商业模式作为未来工作的重点。9月份公司大农产品拍卖平台将开业，我们认为现在国内农产品流通环节需要极大地变革，而农产品拍卖是突破现今的极佳途径，通过降价拍卖等模式有望改变农产品流通环节低效的现状。而大数据项目是未来发展的方向，公司和国家信息中心合作有望加快公司“互联网+”进程，我们看好公司新模式未来的前景，积极推荐市场关注。 推荐：
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