居民中长期贷款缓慢下行,企业信贷大增或受政策导向驱动。12月新增人民币贷款1.04万亿,超出市场预期。其中居民中长期信贷单月增量降至4217亿,较16年11月减少1475亿,而企业中长期贷款大幅增加,单月新增6954亿,同比多增3490亿。显然,市场普遍对12月信贷增量低估,一是对楼市调控限购限贷政策效果的滞后性估计不足,二是对年末企业中长期贷款提前启动估计不足。然而居民中长期贷款主要受前期火爆楼市销售,很多签约并完成贷款审批的未完成交易影响较大,贷款延迟发放现象很可能仍将影响数月。而企业信贷主要受近期各项经济指标有所回暖,尤其是PPI持续反弹,不论是重启的投资需求,还是考虑到未来经营需要的补库存需求等,最终可能都会反映为融资需求。并且从票据融资大幅减少2542亿可看出,此前票据融资所占规模在企业融资需求上升之时大量出来。值得关注的是,在密集进行楼市调控的过程中,银行业金融机构也在积极响应政策的导向,尤其是部分在前一轮楼市热中居民中长期贷款投放过多的银行,年末积极调整和改善优化全年信贷投放结构,以致于企业贷款意外增长。 推荐：
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