在企业价值一定的情况下，股东财富最大化可能意味着其他利益相关者的利益得不到充分。因此，股东财富最大化目标理论是有其假设前提的，这些假设包括:①股东与经营者目标是一致的;②债权人的利益得到充分保障;③资本市场是有效的;④企业不存在外部不经济。事实上，这些假设与现实并不完全一致，这就产生了股东利益与其他利益相关者之间的利益冲突，因此，以股东财富最大化作为财务管理目标的首要任务就是要协调相关者的利益关系，协调他们之间的利益冲突。而在所有的利益冲突协调中，所有者与经营者、所有者与债权人的利益冲突协调至关重要。 在现代企业中，经营者一般不拥有占支配地位的股权，他们只是所有者的代理人。所有者期望经营者代表他们的利益工作，实现所有者财富最大化，而经营者则有其自身的利益考虑，二者的目标经常会不一致。通常而言，股东支付给经营者报酬的多少，在于经营者能够为股东创造多少财富。经营者和股东的主要利益冲突，就是经营者希望在创造财富的同时，能够获取更多的报酬、更多的享受，并避免各种风险;而股东则希望以较小的代价(支付较少报酬)实现更多的财富。 接收是一种通过市场约束经营者的办法。如果经营者决策失误，经营不力，绩效不佳，该企业就可能被其他企业接收或兼并，相应经营者也会被解聘。经营者为了避免这种接收，就必须努力实现财务管理目标。 激励就是将经营者的报酬与其绩效直接挂钩，以使经营者自觉采取能提高股东财富的措施。激励通常有以下两种方式: (1)股票期权。它是允许经营者以约定的价格购买一定数量的本企业股票，股票的市场价格高于约定价格的部分就是经营者所得的报酬。经营者为了获得更大的股票涨价益处，就必然主动采取能够提高股价的行动，从而增加股东财富。 (2)绩效股。它是企业运用每股收益、资产收益率等指标来评价经营者绩效，并视其绩效大小给予经营者数量不等的股票作为报酬。如果经营者绩效未能达到目标，经营者将原先持有的部分绩效股。这种方式使经营者不仅为了多得绩效股而不断采取措施提高经营绩效，而且为了使每股市价最大化，也会采取各种措施使股票市价稳定上升，从而增加股东财富。即使由于客观原因股价并未提高，经营者也会因为获取绩效股而获利。 股东的目标可能与债权人期望实现的目标发生矛盾。首先，股东可能要求经营者改变举债资金的原定用途，将其用于风险更高的项目，这会增大偿债风险，债权人的负债价值也必然会降低，造成债权人风险与收益的不对称。因为高风险的项目叶选廉 景甜一旦成功，额外的利润就会被股东独享;但若失败，债权人却需与股东共同承担由此而造成的损失。其次，股东可能在未征得现有债权人同意的情况下，要求经营者举借新债，从而使偿债风险相应增大，致使原有债权的价值降低。 债权人通过事先借债用途、借债条款和借债信用条件，使股东不能通过以上方式削弱债权人的债权价值。 当债权人发现企业有其债权价值的意图时，采取收回债权或不再给予新的借款的措施，从而自身权益。 此外，利益相关者还包括合同利益相关者和非合同利益相关者。前者包括供应商、客户和员工等;后者包括消费者等与企业存在间接利益的相关者。 |