北证50成为市场的“最靓仔”，率先突破10月8日的高点，自9月24日金融发布会以来，涨幅高达111.9%。 当前央行的“子弹”已就位，政策也明确鼓励央企发挥带头作用，多家央企和国企已响应政策，进行回购或增持。 9月24日，证监会还就《上市公司监管第 10 号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见，要求上市公司提升质量、经营效率和盈利能力，推动投资价值提升。 我们首先需要了解央企和国企的基本概念。目前，国务院国资委直接管理的央企仅有98家，是真正的“中字头”企业。 国企的范围则要广泛得多，根据国家统计局发布的统计年鉴，截至2022年，国有控股企业多达36.2万家。 沪深两市共有475家中央国有企业，我们将由国务院国资委和中央实际控制的这些企业统称为“泛央企”。其中，市净率低于1（即破净）的企业有65家，占比约14%。 以石油行业为例，中石油、中石化等央企在石油勘探、开采、炼制到销售的整个产业链中都占据主导地位，这确保了它们拥有更为稳定的收入和业务，受市场波动的影响相对较小。 更大的可能是受到港股整体强势表现的影响。恒生指数今年以来上涨20.8%，而沪深300指数涨幅为15.5% “恒生港股通中国央企红利”和“港股通央企红利”都重仓金融板块，其中前者的金融板块集中度更高，银行和非银金融占比近50%；而“港股通央企红利”金融板块占比在37%。 国新港股通央企红利则更偏向能源板块，石油石化行业权重达到32%，通信（20.9%）、煤炭（14.2%），银行仅占2.4%。 从估值来看，重仓能源的国新港股通央企红利估值最高，PE为7.7倍，PB是0.8倍，恒生中国央企指数次之，PE为6.5倍，PB是0.6倍。 中证央企红利重仓银行，股息率最高；央企红利50则不包含银行，而央企股东回报的银行占比很小，仅2.2%。 银行是这两年涨幅最大的板块之一，政策利好使银行基本面得到改善，喜欢银行的投资者可以关注中证央企红利。 “央企红利50”和“央企股东回报”在行业分布上较为广泛，重仓煤炭、钢铁、建筑装饰等领域，前十大成分股也几乎重合，走势接近。 从股息率来看，央企股东回报为4.1%，略高于央企红利50；从估值看，央企红利50的PE为12倍，也比央企股东回报高。 上证央企：由沪市上市的50家央企控股上市公司组成，重仓银行业（27.8%）和公用事业（13.1%）。 央企现代能源：选取业务涉及现代能源业的50家央企组成，重仓公用事业（45.9%）、电力设备（14.4%）和石油石化（12.7%），重仓股主要包括长江电力、国电南瑞等，很像一只电力指数。 相比介绍的指数，“央企创新”、“央企科技创新”、“结构调整”、“央企科技引领”都更侧重科技创新属性。 在区别上，“央企创新”和“结构调整”相对保守一些，传统红利型行业（如建筑装饰、公用事业等）与成长型行业平分秋色，行业分布较为均衡。 这两个指数在市场好的时候，具有较强的进攻性，而当市场一般时，基建相关的央企可以贡献稳健的利润，形成攻守兼备的局面。 特别是“央企创新”中建筑业的占比达到19.4%，明显高于“结构调整”的9.8%，这使得“央企创新”更偏防守型。 从估值角度看，这两个指数相差不大，市盈率（PE）约13倍，市净率（PB）约为1.4倍，股息率都在3.3%左右，结构调整相对会高一点。 “央企科技创新”和“央企科技引领”则更突出国防军工与计算机行业的比重，成长风格显著，可以视为“军工+信息科技”的特殊组合。 这两个指数的估值也相对较高，“央企科技引领”的市盈率达到54.7倍，市净率为3.9倍，是所有指数中估值最高的；“央企科技创新”市盈率为23.9倍，市净率为2.1倍。 虽然“央企科技创新”和“央企科技引领”年初至今表现相对落后，但自10月8日以来，随着市场风格转向科技成长，反而跑赢了其他央企指数。 这个指数由80只A股和20只港股组成，股息率约为4.5%，前五大成分股占比接近一半，其中中石油和中石化占了30%以上的权重。 非红利指数方面，上证国企由上证地方国企50指数和上证中央企业50指数组合而成，涵盖了沪市100家大型国企上市公司。 从行业分布来看，除了银行（20.7%）的比重较大，食品饮料（15.9%）也占有重要，主要是因为贵州茅台是该指数的第一大重仓股，权重高达10%。 上海国企主要选取上海市国有企业上市公司为样本，反映上海国企的整体走势，整体偏向小盘风格，市值100亿以下的成分股数量占比过半，PE为16倍，相对较高。 “国企”更加注重科技创新，进攻性较强，估值也相对较高，市盈率（PE）为13.5倍，其重仓股包括中信证券、五粮液、紫金矿业、招商银行、万华化学等。 “国企一带一”则偏向基建和周期性主题，建筑装饰和有色金属是其中最大的两个板块，合计占比超过20%。 值得注意的是，相对而言，“国企”和“国企一带一”持仓中的中字头企业相对较少，在中字头行情中可能会落后。 1.港股央企指数：今年整体表现优于A股，股息率接近，都是6%+。三个红利指数中，恒生港股通中国央企红利和港股通央企红利重仓金融板块，国新港股通央企红利则更偏重能源。 2.A股央企指数：红利指数中，中证央企红利重仓银行，股息率最高；“央企创新”、“结构调整”攻守兼备，“央企科技创新”、“央企科技引领”的国防军工、计算机占比突出，成长风格显著。 3.港股国企指数：富时中国国企共赢集中于中字头企业，四桶油、基建板块、两大运营商的表现基本决定了指数的表现。 4.A股国企指数：红利指数方面，上证国企红利的股息率最高。上海国企指数偏向小盘风格，“国企”更强调科技创新，“国企一带一”则侧重于基建和周期性主题。后两个指数中，中字头企业的占比较低。 5.基建指数：基建工程的集中度非常高，受建筑板块的影响较大。中证基建相对分散，不仅包含建筑企业，还纳入了基建产业链上生产挖掘机等设备的企业。
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